Kursmanipulation Der Kriminalfall Porsche-VWSeite 2/2

Von Anfang an versuchte der Finanzchef, seine Pläne zu verschleiern

Beim Blick auf Kurse und Umsätze der VW-Stammaktien fallen zwischen Februar und Juni immer wieder einzelne Tage ins Auge, an denen die Aktie nach hohen Handelsvolumina ihre Kursrichtung änderte – aufwärts statt zuvor abwärts. Nach dem Wertpapierhandelsgesetz ist es nicht nur verboten, den Kurs einer Aktie durch falsche Angaben zu beeinflussen, es steht auch unter Strafe, durch bestimmte Aktiengeschäfte »falsche oder irreführende Signale« für das Angebot, die Nachfrage oder den Kurs eines Papiers zu geben.

Nicht erlaubt sind zum Beispiel wash trades, bei denen ein Anleger gleichzeitig bestimmte Aktien kauft und verkauft, sodass sich an seinem Vermögen nichts ändert. Verboten sind auch abgesprochene Aktiengeschäfte, mit denen andere Marktteilnehmer getäuscht werden sollen. Verdächtig sind Geschäfte, mit denen der Schlusskurs einer Aktie beeinflusst wird. Ob eine Manipulation vorliegt, kommt aber auf die Umstände des Einzelfalls an, es ist ein schwieriges Rechtsgebiet.

Porsches Verhalten bei der VW-Übernahme erregte von Anfang an die Kritik der Börsianer. Als die Porsche-Spitze vor vier Jahren den Einstieg bei VW vorbereitete, fand sie einen Weg an den gesetzlichen Meldepflichten vorbei. Statt Aktien sofort zu kaufen, vereinbarte Härter Optionsgeschäfte, bei deren Auslaufen die Aktien normalerweise nicht geliefert werden, sondern die Differenz zwischen dem ausgemachten Bezugspreis und dem aktuellen Börsenpreis in bar ausgezahlt wird. Wenn Porsche den Banken die Aktien dann doch abkaufte, hatte die Wertpapieraufsicht keine Einwände.

Manche Erklärungen, die das Unternehmen abgab, waren in dieser Zeit von beschränkter Haltbarkeit. Am 25. September 2005 kündigte Porsche an, sich »mit rund 20 Prozent« an VW beteiligen zu wollen, und behauptete: »Die Beteiligung wird auf keinen Fall die Schwelle erreichen, bei der Porsche ein öffentliches Angebot zur Übernahme von Volkswagen abgeben müsste.« Eineinhalb Jahre später, am 24. März 2007, erklärte Porsche, dass man doch auf mehr als 30 Prozent aufstocken wolle und den VW-Aktionären ein Übernahmeangebot machen werde. Am 10. März 2008 dementierte Porsche Berichte, »wonach das Unternehmen beabsichtige, seinen VW-Anteil auf 75 Prozent aufzustocken«. Am letzten Sonntag im Oktober 2008 teilte die Firma dann mit, dass Porsche jetzt doch auf 75 Prozent aufstocken wolle. Was wie ein Meinungswechsel daherkam, könnte ebenso gut ein Bluff gewesen sein.