Finanzkrise Das dicke Ende kommt erst nochSeite 2/2

Grund dafür sind die Kreditderivate, mit denen sowohl Lehman Brothers wie auch AIG große Räder drehten. Bei solchen Derivaten werden die Kreditausfallrisiken vom eigentlichen Kredit abgekoppelt und als separate Wertpapiere gehandelt. Oftmals sind die Papiere gehebelt, sodass der Ausfall eines Kreditderivate-Emittenten von 100 Millionen Euro bei den Investoren Verluste von mehreren Hundert Millionen Euro verursachen kann.

In einem populären Segment der Kreditderivate, den sogenannten Collateralised Debt Obligations (CDOs), war Lehman Brothers zuletzt einer der Marktführer; AIG ist einer der wichtigsten Marktteilnehmer bei Derivaten auf Schuldverschreibungen.

Unklar ist derzeit noch die Auswirkung der Verstaatlichung auf die von AIG ausgegebenen Kreditderivate. Zuweilen enthalten die Verträge Klauseln, in denen die Verstaatlichung einem Konkurs gleichgestellt wird, und dann werden die Derivate wertlos. Weil viele Kreditderivate ineinander verschachtelt sind, kann es Wochen dauern, bis die wahren Verluste ans Licht kommen.

Staatliche Noteingriffe wie bei AIG sollten daher keinesfalls zu voreiligem Optimismus verführen, denn böse Überraschungen sind bis ins kommende Jahr hinein möglich. Weil Kreditderivate nicht an der Börse gehandelt werden, müssen die Kontrakte jeweils zum Quartalsende bewertet werden.

Erste Schleifspuren dürften sich schon in den nächsten Quartalszahlen zeigen, die Banken und Versicherer ab Mitte Oktober vorlegen. Doch es ist zu befürchten, dass zum Jahresende noch eine weitere Abschreibungswelle kommt und bis dahin weitere Banken und Versicherer in die Bredouille geraten.