Geldpolitik "Die Notenbanken müssen die Schleusen öffnen"

In der gegenwärtigen Krise müssen die Zentralbanken mit Macht gegensteuern, sagt Ex-EZB-Chefvolkswirt Otmar Issing im Interview. Zugleich aber muss die Inflation in Schach gehalten werden.

ZEIT ONLINE: Herr Issing, die Wirtschaft bricht ein. Wie sollen die Zentralbanken reagieren?

Otmar Issing: Wenn die Krise da ist, müssen die Notenbanken die Schleusen öffnen.

ZEIT ONLINE: Können sie damit die Rezession besiegen?

Issing:  In einer schweren Krise wird in der Regel ein großer Teil des Geldes, das die Notenbank bereitstellt, gehortet. Die Liquidität bleibt also ungenutzt liegen. Der geldpolitische Übertragungsmechanismus funktioniert nicht, die Multiplikatoren sinken. Aus diesem Grund ist dann auch die Fiskalpolitik gefragt.

ZEIT ONLINE: Was heißt das konkret?

Issing: Der Staat muss Geld ausgeben.

ZEIT ONLINE: Viele Zentralbanken kaufen jetzt Staatsanleihen und andere Wertpapiere auf, um die Wirtschaft mit Geld zu versorgen. Birgt der Kurs Risiken?

Issing: Je weiter sich die Notenbank in Bereiche jenseits ihres genuinen Mandats vorwagt, desto größer ist die Gefahr für ihre Unabhängigkeit. Das gilt besonders für den Fall, dass sie darüber zu entscheiden hat, welche Sektoren der Wirtschaft mit Kredit versorgt werden sollen. Es ist schwer, sich aus der Umklammerung des Staates wieder zu befreien.

ZEIT ONLINE: Besteht denn nicht die Gefahr einer Inflation?

Issing: Es ist wichtig, das Geld rechtzeitig wieder einzusammeln, wenn die Konjunktur anzieht. Wenn das frühzeitig geschieht, kann ein Anstieg der Inflation verhindert werden. Wenn man ein Feuer löscht, muss man aufpassen, dass der Wasserschaden am Ende nicht größer ist als der Schaden, den der Brand angerichtet hat.

ZEIT ONLINE: Welche Lehren können die Notenbanken aus diese Krise ziehen?

Issing: Gerade in Amerika hat man sich immer dagegen gewehrt, gegen Blasen an den Vermögensmärkten vorzugehen. Das koste nur Wachstum lautete das Argument. Den Schaden, den das Platzen einer Blase anrichtet, müsse man dann hinterher beseitigen.  Diese Krise zeigt, dass das nicht so einfach ist. Es ist gefährlich, sich nur und ausschließlich auf die Inflationsraten zu konzentrieren und die Vermögensmärkte aus den Augen zu lassen.  

Otmar Issing war EZB-Chefvolkswirt. Heute berät er Bundeskanzlerin Angela Merkel in Finanzmarktfragen. Die Fragen stellte Mark Schieritz