Schuldenkrise Griechenlands Pleite wäre kein Ende mit Schrecken

... sondern der Anfang aller Probleme. Andere Länder würden straucheln, Banken müssten gerettet werden. Die Politik muss das verhindern.

© Milos Bicanski/Getty Images

Demonstranten vor dem Pralament in Athen

Griechenland ist pleite. Es wird die im Juli fällig werdenden Kredite nicht zurückbezahlen können. Dadurch wird automatisch der Mechanismus der Kreditausfallversicherungen (CDS) in Gang gesetzt. Das bedeutet, dass nicht nur die im Juli fällig werdenden, sondern auch alle anderen griechischen Staatspapiere an Wert verlieren und entsprechend abgeschrieben werden müssen. Die Folgen einer Fälligkeit der CDS können zu unvorhersehbaren und damit nicht kalkulierbaren Turbulenzen an den weltweiten Finanzmärkten führen. Der griechische Staatsbankrott ist dann kein Ende mit Schrecken. Er wird zum Schrecken ohne Ende.

Thomas Straubhaar

dpa

Er ist Direktor und Sprecher der Geschäftsführung des Hamburgischen WeltWirtschaftsInstituts (HWWI) und Universitätsprofessor für Volkswirtschaftslehre, insbesondere Wirtschaftspolitik, an der Universität Hamburg.

Erstens ergibt sich aus der griechischen Pleite bei allen Gläubigern ein akuter Wertberichtigungsbedarf. Selbst wenn davon auszugehen ist, dass Griechenland irgendwann seine Zahlungsverpflichtungen verspätet wieder aufnehmen kann, dürfte der Wert der faul gewordenen Anleihen nur noch minimal sein. Vor allem griechische Banken stünden vor dem Konkurs. Denn die drohenden Verluste dürften ihr Eigenkapital soweit schmelzen lassen, dass sie von den Geldmarktgeschäften der EZB abgeschnitten werden und sich somit kaum mehr günstig refinanzieren könnten. Der Staatsbankrott würde dann reihenweise griechische Firmen, aber auch Privatanleger und wohl auch viele Kleinsparer in den Abgrund reißen. Und anders als in vielen Fällen während der Finanzkrise, könnte der klamme griechische Staat die Banken und Unternehmen nicht retten.

Zweitens müssten auch Gläubiger im Ausland ihre Forderungen gegenüber griechischen Schuldnern abschreiben. Das betrifft vor allem deutsche Banken und Versicherungen, die noch besonders viele griechische Staatsanleihen besitzen. Die Abwicklungsbank der Hypo Real Estate ist etwa immer noch mit mehr als sieben Milliarden Euro involviert. Geht nur Griechenland Pleite, ist der Abschreibungsbedarf für die anderen Länder verkraftbar. Sollten aber Portugal, Irland, Spanien oder gar Italien folgen, wird dieser Dominoeffekt erneut zu einem Flächenbrand eskalieren. Das würde dann weitere staatliche Rettungsschirme für einzelne Banken notwendig machen.

Drittens werden in Griechenland Staat und Wirtschaft für lange Zeit neue Kredite auf den privaten Kapitalmärkten nur mit enorm hohen Risikozuschlägen aufnehmen können. Das makroökonomische Chaos würde zunächst zu einer politischen, gesellschaftlichen und ökonomischen Implosion führen, die auf Jahre hinaus sowohl eine Gesundung der Staatshaushalte wie auch eine Erstarkung der Wirtschaft nahezu unmöglich machen. Im Gegenteil: eher sind sich selbstverstärkende Teufelskreise zu erwarten, weil nicht nur für Investitionen in die öffentliche Infrastruktur und das Bildungswesen notwendiges Kapital fehlen wird, sondern auch private Firmen kaum mehr zu Krediten kommen werden. Das gleiche Szenario dürfte sich übrigens auch abspielen, wenn Griechenland aus dem Euro-Verbund austreten und zur Drachme zurückkehren würde.

Viertens ist der Bankrott Griechenlands eine Einladung, auf den Staatsbankrott anderer Euro-Länder zu wetten. Dadurch wird eine schwer zu berechnende Eigendynamik ausgelöst. Die Prämien für eine Kreditausfallversicherung in Portugal, Irland, Spanien, vielleicht sogar Italien und Belgien würden rasch steigen. Entsprechend werden die Rating-Agenturen die Bonität dieser Länder zurückstufen, was deren Refinanzierungskosten noch einmal weiter nach oben treibt. Als Folge des griechischen Staatsbankrotts werden somit für alle Euro-Länder die Kreditkosten ansteigen, selbst für die starken Länder wie Deutschland oder Frankreich.

Das wäre genau so, wenn Griechenland freiwillig den Euro-Raum verlassen würde. Denn auch dann ist das Signal das gleiche. Nämlich, dass der Euro doch nicht für die Ewigkeit gedacht war, weswegen man bei seiner Geburt ganz bewusst – anders als bei einer Ehe – auf ein Scheidungsrecht verzichtet hatte. Bricht man einmal mit der "No exit"-Regel, werden die Kapitalmärkte davon ausgehen, dass man die Regel immer wieder brechen kann.

Weil die EU-Verantwortlichen die immensen Folgen eines griechischen Staatsbankrotts vernünftiger- und wohl auch richtigerweise als dramatisch beurteilen, wollen und werden sie ihn mit aller Macht verhindern. Deshalb werden die Staats- und Regierungschefs auf dem EU-Gipfel heute und morgen mit allen Mitteln an einem Kompromiss zur Rettung Griechenlands arbeiten, der auf drei Säulen ruht: er nimmt die Euro-Länder, die privaten Gläubiger und Griechenland gleichermaßen in die Pflicht. Allerdings mit völlig asymmetrischer Lastenteilung. Die privaten Gläubiger spielen höchstens eine symbolische Rolle. Im Falle Griechenlands geht es bestenfalls um zehn Milliarden Euro. Eine mehr als bescheidene Summe angesichts eines erwarteten Hilfspakets für Griechenland von insgesamt über 100 Milliarden Euro.