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Seit Monaten vollzieht sich am Markt für griechische Staatsanleihen eine erstaunliche Entwicklung. Relativ unbemerkt von der Öffentlichkeit gewinnen zehnjährige Staatspapiere wieder deutlich an Wert. Die Kurse haben sich seit Mai fast verdoppelt. Das bedeutet im Umkehrschluss, dass sich die Renditen auf diese Papiere nahezu halbiert haben (siehe Grafik). Griechenland könnte sich also wieder viel günstiger Geld am Kapitalmarkt beschaffen. Im Moment ist das nicht notwendig, weil das Land komplett unter dem Rettungsschirm der Europäer steckt.

Glaubt man Analysten, gibt es für die Entwicklung eine simple Erklärung: Das Vertrauen der Anleger kehrt langsam zurück. Investoren halten den oft zitierten Grexit , den Ausstieg Griechenlands aus der Euro-Zone, für immer unwahrscheinlicher. Spekulationen darüber hatten noch im Frühjahr die Zinsen steigen lassen.

Zudem honorieren die Märkte offenbar auch Griechenlands Reformbemühungen. Das Haushaltsdefizit lag zuletzt bei nur noch drei Prozent der Wirtschaftsleistung. Auch das Leistungsbilanzdefizit sinkt; Griechenland benötigt also weniger frisches Kapital aus dem Ausland. Und auch die Verhandlungen mit der Troika kommen langsam voran.

Allerdings ist die Renditeentwicklung mit Vorsicht zu genießen. Griechische Staatsanleihen notieren weiter als "Schrottpapiere", Ratingagenturen versehen sie mit den schlechtesten Noten. Noch immer verlangen Anleger enorme Risikoaufschläge. Die Rendite für zehnjährige Griechenlandanleihen lag an diesem Dienstag bei 16,8 Prozent. Zum Vergleich: Deutschland muss seinen Gläubigern nur 1,6 Prozent garantieren.

Noch ein weiterer Knick fällt in unserer Grafik auf – entstanden ist er am 12. März 2012. Das war der Tag, an dem die griechische Regierung ihren Anlegern den Schuldenschnitt verordnete. Die Renditen brachen damals von 38 Prozent auf 18 Prozent ein. Kein Wunder: Investoren mussten damals auf 53,3 Prozent ihrer Forderungen verzichten. Im Gegenzug erhielten sie Papiere des Euro-Rettungsfonds EFSF und frische Staatsanleihen.

Genau mit diesen Schrottbonds spekulieren Investoren zurzeit und treiben die Kurse in die Höhe. Gerüchte über ein mögliches Rückkaufprogramm Athens treiben diese Entwicklung noch an.