Kommt es zum Kursrutsch?

Die Erwartung höherer Zinsen hat auch den Dollarkurs zuletzt steigen lassen. Anleger nutzen die niedrigen Zentralbank-Zinsen auch, um die Beträge in anderen Währungen zu höheren Zinsen anzulegen. Carry-Trades heißen solche Geschäfte, weil sie aus der Zinsdifferenz einen Ertrag (Carry) erbringen. Wenn nun die Anleger mit einem Zinsanstieg rechnen, wollen alle ihre Kredite gleichzeitig zurückzahlen und müssen hierfür Dollar nachfragen. Dadurch steigt der Dollar-Kurs – und könnte in Zukunft noch weiter steigen.

Eng mit den Erwartungen der Notenbankzinsen sind die Aussichten für die Rentenmärkte verbunden. Bisher sind hier die Zinsen niedrig, weil die Notenbanken in der Krise Staatsanleihen gekauft und damit die Kurse hoch gehalten haben. Demnächst laufen die Programme der Zentralbank jedoch aus. Wenn dann die Inflationserwartungen zunehmen, ist fraglich, wer die Renditen am Ende noch niedrig halten soll.

Die Nachfrage am Kapitalmarkt sinkt aufgrund der aufkommenden Inflationssorgen, die Nachfrage der Notenbanken aufgrund der ausgelaufenen Programme. Und auch die Nachfrage aus dem Ausland hat zuletzt nachgelassen. Sowohl China, der größte Nachfrager nach US-Staatsanleihen als auch die OPEC haben ihre Käufe von US-Treasuries reduziert. Bisher ist das noch nicht dramatisch. Doch wenn die Fed als Nachfrager demnächst ausfällt und das Ausland zurückhaltend wird, kann es schnell zu einem massiven Kursrutsch am Markt für Anleihen kommen. 

Ein turbulentes Jahr geht an den Finanzmärkten zu Ende. Man sollte nicht darauf hoffen, dass das kommende ruhiger verläuft.

Conrad Mattern ist Vorstand der Conquest Investment Advisory AG und Lehrbeauftragter an der Ludwig-Maximilians-Universität, München. Auf ZEIT ONLINE beleuchtet er immer zum Wochenbeginn die aktuelle Entwicklung an den Finanzmärkten